07年豆油期货大幅度波动原因_2010年7月豆油价格

1.花生油、大豆油、菜籽油、玉米油、葵花籽油哪种更好啊？

2.什么是大豆期货

3.2008年8月辽宁地区豆油价格趋势

现货豆油升跌主要与什么有关以下几点：

1、供求关系（不用解释太多吧），2、宏观经济（政策法规，通货膨胀，货币汇价:主要是美元，利率等） 3、国际政治因素（地区争端，战争) 4、相关市场的联动性（黄金，外汇（主要是美元），股票） 5、投机活动和国际游资 ， 6、心理因素（交易者对市场的信心程度） 通常认为都是以上因素 还有一种观点 是老师傅说的 相当精辟 ；真正影响国际原油价格的东西记住只有一个：资金。 资金是否进入了原油市场或者资金是否从原油市场抽离。资金可以分类为:供求的资金、炒作资金、避险资金。 7、供求资金，就是需求，市场上的正常需求。8、 炒作资金，一旦价格超过了供求关系，偏离了正常价值。或者一个超常波动的出现都是供求资金的进出造成的。

花生油、大豆油、菜籽油、玉米油、葵花籽油哪种更好啊？

天下之事，合久必分，分久必合。油脂三主力，豆棕菜也一样，十年中，分分合合，涨涨落落，它们的价差因时而变，适时而动，演绎着一曲曲贴水与升水，疯狂与平淡的抑扬顿挫乐章。

故事的开始日是2006年1月9日，千呼万唤中豆油挂牌上市。随后，棕油，菜油相继登台，油脂三大主力由此展开了旷日持久达十年的爱恨情仇。

附图1：豆棕菜三大油脂价格走势图

一、商品期货纳新军，豆油领军先登场

2006年1月9日，大连盘增添新成员，连盘豆油5月合约以开盘5300元/吨的价格正式出道。从1月至3月这段时间里，连豆油以”W“型的震荡走势展开，五月合约曾在四月创造4642低位，这个点位也豆油十年来的最低点。

中国的菜籽产区地源辽阔，北到内蒙古自治区，南到云南，东到长江下游，西到青海省。而产量最大的是湖北省，有这么一说，“中国的菜籽看湖北，湖北的菜籽看荆州。”长江流域中上游一带老百姓习惯食用菜油，六月是这一带菜籽上市的季节，因此，新菜油大量上市给豆油市场带来一些冲击。

经济年代，油脂是凭证供应的，菜油是0.66元一斤，豆油是0.61元一斤。也就是说，当时的菜油比豆油多100元/吨。到了市场经济时代，粮油价格放开后，进口豆油大量涌入国内市场，且大豆进口也较多，另外，院发出通知，要求保证粮油供应，合理增加粮食品种和成品粮的储备，保证随时能投放市场，要求组织好粮食调运，铁路、交通部门要加强调度，优先保证粮油运输。

中储粮等单位先后6次竞卖国储粮油平抑物价，大量国储毛豆油流入市场,由于豆油价格高企，大豆压榨利润丰厚，开机率也较高，国内豆油供应量进一步增长。豆油利空形成，使得连豆油在上市之后展开了长达6个多月的低位调整，2006年下半年，豆油现货，期货开始走强，特别是9到12月，月线连续收阳，主力合约0605终以6812高位收盘，这一年，豆油可谓旗开得胜，马到成功。而那时菜油还没有进口，国内货源稀少，价格较高，菜油比豆油高300-600元/吨。

二、生物柴油说故事，豆油狂奔一万五

油脂十年期市，这个阶段可圈可点，回味无穷,具有教课书的意义。2007年国内豆油市场演绎了前所未有的“大牛市”行情！自4月份起，豆油就拉起升势，价格上涨稳健，呈阶梯型攀升，持续时间之长实属罕见。每一次行情的调整都在为下一波上涨积聚能量，在很短的时间内即冲破2004年历史高位，并且以此为支撑，继续飞跃。到年末国内一级豆油现货价格已经达到12000元/吨以上，跨越幅度达到5300元/吨，比历史次高位差价拉大到4100元/吨左右。

尽管国家数度调控，豆油与棕榈油、棉油等其它食用油已经高出1000元/吨以上。但是，豆油价格上涨仍势不可挡，临近年末，豆油价格仍保持继续创新高的态势。可见，2007年豆油“牛市”的形成非一日之寒，有其必然性和合理性。作为相关联的品种，菜油也随之水涨船高，豆菜价差进一步拉大。

是什么原因造就了这一波大牛市行情呢？故事的由来，至今还为人津津乐道。2006年，国际局势动荡，人们能源危机意识加剧，引发生物燃油最大规模的炒作。中东地区爆发英国士兵，美伊、英伊再次剑拔弩张，威胁到国际石油供应和生产秩序，将国际原油价格推上新高，国际生物燃油炒作骤起，之后，国际数家机构又将能源供不足需分析上升到新的层面。

10月间，土伊冲突也一触即发，引起市场人士对于石油供应和生产的极大担忧，如此一来，生物柴油概念开始成为油脂上涨的理由，并且，一发不而收拾。国内外油脂期货连创历史新高，并把暴涨之势延续到了2008年年初，2008年3月4日，原油涨至102.75美元，CBOT豆油走势也十分强劲，创下了33年来的最高水平至72.69美分。2008年3月4日连豆油5月合约触及14896元/吨的历史性高位，郑菜油主力合约5月最高到达15812元/吨，连棕榈油主力合约5月最高12992元/吨。此时，菜油高于豆油1368元/吨，豆油高于棕榈油1660元/吨，豆棕价差拉大。这一阶段豆油惊艳的涨幅，成为十年中油脂最优美的神话！

三、次贷危机市场乱，三军暴跌油市惨

进入2008年之后，国内油脂行情继续上窜，春节期间，南方的暴雪，又引发一轮狂炒，国内豆油行情一路飚升，连续创出历史新高，一度书写“牛市神话”，疯狂中，有评论家已经呐喊出豆油上18000元/吨的口号。当时在全国有一个很为盛行的传说，2007年初，湖北一个万姓女子以5万元进入豆油期货，转眼到了2008年初，此万姓女子已赢利1000万！然而乐极生悲，好景不长，暴涨之后即有暴跌，自3月4日之后，国内豆油价格一路下滑。

3月份，随着“两会”的召开，报告中将“防治价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀”作为今年的宏观调控的首要任务，CPI涨幅将控制在4.8%左右，瞬时引起国内外油脂油料敏感反应，成为打压国内外油脂市场的“震撼弹”。外盘也遭遇南美大豆集中上市，飚升的国内豆油价格受到沉重打击，市场价格直线下跌，在短短两周时间内豆油平均价格下跌了4000-4500元/吨，豆油俨然成为了扶不起的“阿斗”。

那位万姓女子的结局可想而知，被强行平仓，前期收益化为乌有。随后，当年10月，随着金融危机大爆发，所有的油脂再次惨遭暴跌，豆油0905主力合约一度跌至5560元/吨，棕榈油0905主力合约跌至4344元/吨，此时的豆棕价差为1216元/吨，菜油5月主力合约跌至5548元/吨，菜油仅低于豆油12元/吨。

2008年，国内豆油市场经历了“冰火两重天”的行情，其行情走势涨与跌，都与生物燃油炒作题材息息相关。2008年初，国际原油价格一路攀升，有效突破100美元/桶大关之后，给予生物燃油行业带来较为可观的利润空间，各国生物燃油生产发展如火如荼。

其中，美国以豆油为主要原料发展生物燃油产业，阿根廷是世界最大的利用豆油生产燃油的国家，2007年共出口319,093吨生物柴油，2008年产量接近150万吨。正是国际原油价格不断上涨，给予国内外生物燃油发展提供了良机，豆油需求放量增长，将其行情推至历史新高。而后来国际原油价格下跌不止，依靠高油价维持的生物燃油产业受挫，国内外豆油供需关系缓和，行情出现长期的理性回落。

四、各国齐救市，三大油脂强反弹

金融危机爆发之后，国家通过大规模的托市、收储、调运等调控手段，使中国粮油市场保持了基本稳定，农民的种粮收益得到了基本保障。据悉，2008年中储粮系统向市场销售粮油6880万吨，保证了市场粮食充足供应。此外，针对区域性的供需紧张局面组织了7批、713万吨跨省移库，涉及除西藏、新疆外的所有省区市。销售量和调运量，均创下了新的纪录。

在全球多达40多个国家发生粮食危机，一些国家甚至引发社会动荡的情况下，中国通过有效地调控，使08年上半年国内豆油价格与外盘实现了脱节，市场行情提前降温，平稳着陆。在下半年中，中国一连贯的收储动作，起到了有效的托市作用，使连豆油0905合约跌至5560元/吨的低点后开始震荡温和回升。国家调控发挥了重要作用，使国内豆油供给不脱销、不断档，使过激的涨跌行情得到缓冲。

世界各国都在全力救市，继美国通过7000亿救市之后，中国推出4万亿经济投资，欧盟批准2万亿刺激经济新，而且，为了刺激经济发展，各国央行纷纷下调存利率，加快基础设施建设，鼓励人们积极消费，重树信心，振兴经济。各国积极的救市行动，收效明显,世界经济探底回升。油脂市场逐渐缓解压力。油脂行情暴跌之后也开始慢慢恢复元气，震荡回升，2011年2月，连豆油1105合约涨至10776元/吨高位，连棕榈油1105合约涨至10410元/吨的高位，此时郑菜油1105合约涨至10678元/吨。

五、菜油都在国储处，市场寻他有点难

菜油是南方的重要油料，2007年6月菜油合约在郑州上市。中国从2008年起，连续五年实施油菜籽临时收储政策。回顾历史，从2008年开始，油菜籽的临储价格分别为每斤2.2元、1.85元、1.95元、2.3元、2.5元，这在一定程度上保护了农民的种植积极性，延缓了油菜种植面积连年下滑的趋势。随着近几年托市收购菜籽油并扶持补贴农业，大型油脂企业的业务模式发生了变化。

油脂厂商在收获季节代中储粮收购菜籽，并将压榨出的菜籽油归入国家储备，代中储粮储备。执行补贴企业或者托市收购菜油政策，导致菜籽油收购价格明显高于市场价格，因此油脂企业主要将油卖给国家而不是在市场中出售。托市政策增加了菜籽油代储成本。大量的菜油集中在国储中，市场上突然难见菜油菜的踪影。

如此一来，市场出现了两种现象，一，菜油与豆油价差迅速拉大。二，进口菜油开始大量涌入。结果是拉大了菜籽油与豆油及棕榈油的价差。2012年，期货盘九月合约上菜油与豆油差价曾经扩大至1200元/吨，达到了历史高位。这一年的上半年，菜油风光了一把。而后面接踵而至的进口菜油及原料，也为后面差价的再度缩小埋下伏笔。

六、全国声讨地沟油，棕油无端受连累

之前，我们说到2012年上半年菜油风光了一把，而这一年的下半年，棕榈油却暗然失色，痛苦不堪！与菜油相比简直是天壤之别。2012年美豆因天气异常，炒作如火如荼，美国中西部地区遭遇50年一遇的干旱，在这期间，美国农业部（USDA）将美豆生长优良率从65％下调到了31％，期间最低达到29％，美豆暴涨到1738.7美分。作为与豆油密不可分的油品，豆棕两者趋势步伐向来比较一致。而在这一年，棕榈油不但没跟美盘，反而让豆油领先2200元/吨。

究竟何原因，让棕榈油如此冷落？二个因素，一是进入2012年下半年后，马来西亚棕榈油增产迅速，库存放大。二是国内打击地沟油呼声高涨。棕榈因酸价不能达标，并在夏天掺杂在豆油之中，一度成为打对象。2012年国家质检总局6月下发《关于进一步加强进口食用油检验监管的通知》，并从2013年1月1日起实行。针对性地对中国棕榈油市场进行了调整，通知规定，对不达标的棕榈油一律不允许进口。而当时国内进口的大部分食用棕榈油酸价都不达标，已经进口的不达标的棕榈油则需要二次精练，增加了出货的难度和成本！

如此这样还没完，2012年国内打击地沟油的态度非常坚决，夏季，南方一些商贩将棕榈油掺入其它油脂中，以降低成本。加上棕榈油的酸价又不达标，于是乎，棕榈油被过度打击，一些小商贩因此被刑事处理。市场人心惶惶，避棕榈油而远之，棕榈油的销售更是雪上加霜。

本是同根生，相煎何太急！棕榈在2012的夏季旺季不盛，很快与豆油撕开距离，现货与盘面，豆棕差达2200元/吨之多，历史上都极为罕见。2012年年底，连豆油5月主力合约收于8612元/吨，连棕榈油5月主力合约收于6922元/吨，郑菜油5月主力合约收于54元/吨，这一年豆棕差价扩大至历史最大。豆油完胜，而棕榈油门前冷落销售稀。

七、市场无力往上行，三大油脂忙找底

2014年的油脂行情，整体走势更加沉重。从大背景看，2014年原油期货下跌了46%。2013/14年度阿根廷大豆播种面积2035万公顷，较2012/13年的1,0万公顷，增长3.29%，巴西大豆播种面积2920万公顷，较2012/13年的2750万公顷，增长6.18%，南美丰产，以及美豆种植面积创纪录，美豆一度展开了长达4个月的凌厉跌势，全年下跌了22%，美豆油下跌了17%，大连盘豆油期货下跌16.34%。受及基本面严重利空的形势下，国内豆油现货价格遭遇重挫，价格不断创新低，截止12月31日，沿海地区一级豆油主流现货价格降至5630-5820元/吨一线，同比暴跌1310-1370元/吨不等。

2014年油脂暴跌并没有结束，到了2015年油脂继续下行寻底，6月中旬发改委、财政部、农业部等部委共同发布《关于做好2015年油菜籽收购工作的通知》，通知指出2015年起由地方负责组织各类企业进行油菜籽收购，中储粮不再主导收购，进行了7年的油菜籽托市收储政策就此终结。

因此尽管本年度国内油菜籽再度减产（播种面积继续缩减，单产不佳），但是没有了临储收购托底，国产菜籽直接面对进口菜籽、菜油竞争毫无优势（当时按照进口菜籽压榨菜油及菜油反推国产菜籽价格在1.65-1.75元/斤），商业需求量锐减（企业资金紧张，风险难以管控），尤其是200型菜籽加工企业收购量大幅下降，多数企业均未正常生产，虽然95型浓香型企业全年消化了大部分菜籽，但在集中供应时期，菜籽市场依然供求失衡，各产区价格大幅走低，在传统收购高峰期，种植户出手价格最低跌至3400元/吨，较上一年度跌幅为31%。

国内菜籽油市场受累于植物油市场整体弱势、原油价格大幅下跌、收储停止、菜油抛储等影响，价格表现弱势，全年呈现底部震荡行情。2015年三大油脂在下行中，找寻各自的底，且三大油脂的底均在2015年下半年的不同时间找到。豆油，棕油，菜油三大油脂主连的低点分别是5158元/吨，3984元/吨，5480元/吨。经过几年的风风雨雨，油脂三兄弟的差价终于回归正常，可谓：度尽劫波兄弟在，相逢竟在最低时。

八、马来减产棕油紧，三军领头涨式飙

进入2016年，国内宏观环境改善主导下的商品市场热钱涌入，商品市场板块轮动交易明显，黑色系商品全程引领商品价格上涨走势，工业品去产能，减库存收效明显，农产品板块从中获益颇丰。马来西亚棕榈油减产及进口入境检验要求严格使商检时间由原本4-5天延长至半个月以上，导致棕榈油供应极度紧张，库存一度降至历史低位至30万吨左右，远低于往年同期的75万吨左右的水平，南方棕榈油供应接近断档，从而推动棕榈油疯狂大涨，成为油脂界的“领头羊”，棕榈油与豆油价差不断收窄至历史低位，两者的现货价格甚至一度倒挂72元/吨。

而在盘面上，豆棕的9月合约竟然一度只有200元/吨的价差。风水轮流转，这一年棕油做了一次老大。2016年底，豆油，棕榈油，菜油三大油脂的5月主力合约收盘价分别是6980元/吨，6202元/吨，7230元/吨，差价在正常范围内。

附图2：豆棕价差变化趋势图

九、国储抛油压市场，菜油风头不再靓

我国的油菜籽临时收储制度于2008年颁布并于次年开始执行，于2015年取消，在2009-2015年期间，国储菜油的轮换也曾进行了三次，但成交效果不尽人意，导致菜油库存大量积压。随着2016年中央经济工作会议提出“去库存化”的指示，国储菜油开始了大力度抛储，起拍价降至5300元/吨。

2015-2016年，国家开始抛储菜油，随着国家的再度抛储，菜油价格瞬间被打回原形，使其为沦为阶下囚。豆菜油价差也随即崩溃，从曾经无限风光的1200元/吨的高价差不断回落，直至菜油贴水豆油最高时200元/吨。之后随着国储抛售减少，豆菜价差重新拉大，截止年底，郑菜油主力合约高于连豆油主力合约240元/吨左右。

十、油脂十年强弱转换，起伏跌宕豆棕菜

豆油，菜油，棕榈油先后于2006，2007年上市，三大油脂十年期货的历史，也是我国油脂市场有史以来最关键，最精彩的阶段。国际政治局势的震荡，相关商品的风吹草动，国家政策的制定，以及变幻莫测的天气，都在影响着三类油脂价格的走向。这十年，三兄弟或心心相印，或剑拔弩张，或风平浪静，或抱团取暖，虽曾分道扬镳，但到后来还是不离不弃，始终站在油脂市场的前沿。

通过对十年里三类油脂的分析，我们看到了三油脂差价的内在规律，即，豆油与棕榈油在夏天正常的价差在600元/吨左右，而在冬天价差在1000元/吨附近。菜油与豆油的价差正常在300-600元/吨之间。这只是正常情况的价差，如遇到极端的情况，正常的关系很快就会被打破，并且放大。2012年豆油高过棕榈油2200元/吨，到2016年9月豆棕盘面价差200元/吨，现货一度倒挂72元/吨，四年间，盘面上振幅达2000元/吨，就是经典的例子。

雄关漫道真如铁,而今迈步从头越。任何脱离现实与有违常态的走势，最后都会回归其正常的运行轨道。经过十年的搏杀，今天油脂三主力的差价已经形成一定波动规律。那么，下一场，再次成为导航者的又将是谁呢？

风险提示：本文为老文干货分享，跟当下行情无关，请择要阅读。

什么是大豆期货

花生油

花生油气温芬芳，滋味可口，炒菜的时候味道很香，非常受家庭烹饪的欢迎，所含的饱和脂肪酸，不饱和脂肪酸的比例大约是3：4，胡萝卜素和维生素含量也不低，是一种营养比较均衡的油。

文章2

花生油适合煮、炒、烘烤，不适合高温煎炸，炸东西的时候别用花生油，不但营养会有损失，而且油烟也比较大。

大豆油

大豆油是从黄豆中用溶剂浸出提取的油，保质期比较短，油的颜色会越放越深，这是因为大豆的油脂比较容易氧化，保质期通常只有1年左右，不饱和脂肪酸含量比较高，低温下不容易凝固，营养价值比较高。

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大豆油高温下不稳定，不适合爆炒，煎炸等，做面点，调馅料，煲汤都是不错的，高温下油烟会特别的大。

玉米油

也叫玉米胚芽油，不饱和脂肪酸含量高达80%～85%，是一种很健康的油脂，玉米油清香扑鼻，味道淡雅，澄清透明，维生素含量高，也是公认的高营养价值的食用油。

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玉米油热稳定性强，几乎适用于所有的烹饪方式，没有明显的缺点。

菜籽油

菜籽油是一种传统的食用油，是用油菜籽压榨出来的食用油，有着特殊的香味，很多传统菜肴都需要用到菜籽油来增加风味，菜籽油胆固醇比较少，单不饱和脂肪酸含量高达80%以上，比较健康，但芥酸含量较高，“三高”人群食用的时候要注意。

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菜籽油物美价廉，热稳定性不错，适合煎炸、炒、烧烤等不同的烹饪方式

葵花籽油

葵花籽油就是平时吃“瓜子”压榨的油脂，颜色金黄，澄清透明，有芳香的气味，欧美等地很受欢迎，含有大量的亚油酸等人体必需的不饱和脂肪酸，被称为“高级营养油”。

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葵花籽油耐热性差，适合于温度不太高的清炒，炖煮等，不适合爆炒，油炸等烹饪方式。

调和油

调和油也叫高合油，将2种以上经精炼的油脂按比例调配制成的食用油，因为比例比较灵活，目前只有企业自己的标准，如果长期食用一种油的话，调和油是不错的选择，各类营养物质最为均衡，一般也适合各种烹饪方式，但保质期不是太长，一般为12个月左右 。

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2008年8月辽宁地区豆油价格趋势

一、套期保值的概念

套期保值就是在期货市场买进或卖出与现货数量相等、但交易方向相反的商品期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进期货合约，而补偿因现货市场价格不利变动所带来的实际损失。也就是说，套期保值期货交易的主要目的就是将生产者所承担的价格风险转移给投机者，即当现货企业通过在期货市场上进行与现货市场交易活动相反的操作来规避价格风险时，这个过程就是套期保值。

二. 基差的概念

虽然套期保值可以大体抵消现货市场中价格波动的风险，但不能使风险完全消失，其主要原因是存在“基差”这个因素。要深刻理解并运用套期保值避免价格风险，就必须掌握“基差”的概念及其基本原理。

基差是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格间的价差。基差＝当日现货价格－当日期货价格。若不加说明，其中的期货价格应是离现货月份最近的期货合约的价格。基差并不完全等同于仓储费用，但基差的变化受制于仓储费用。归根到底，仓储费用反映的是期货价格与现货价格之间基本关系的本质特征，基差是期货价格与现货价格之间实际运行变化的动态指标。虽然期货价格与现货价格的变动方向基本一致，但变动的幅度往往不同，所以基差并不是一成不变的。

基差可以是正数，也可以是负数，这主要取决于现货价格是高于还是低于期货价格。现货价格高于期货价格，则基差为正数；现货价格低于期货价格，则基差为负数。

三. 套期保值与基差

1.基差在套期保值中的重要性

基差的变化对套期保值者来说至关重要，因为基差是现货价格与期货价格的变动幅度和变化方向不一致所引起的，所以，只要套期保值者随时观察基差的变化，并选择有利的时机完成交易，就会取得较好的保值效果，甚至获得额外收益。同时，由于基差的变动比期货价格和现货价格相对稳定一些，这就为套期保值交易创造了十分有利的条件。而且，基差的变化主要受制于仓储费用，一般比观察现货价格或期货价格的变化情况要方便得多。所以，熟悉基差的变动对套期保值者来说是大有益处的。

套期保值的效果主要是由基差的变化决定的，从理论上说，如果交易者在进行套期保值之初和结束套期保值之时，基差没有发生变化，结果必然是交易者在这两个市场上盈亏相反且数量相等，由此实现规避价格风险的目的。但在实际的交易活动中，基差不可能保持不变，这就会给套期保值交易带来不同的影响，后面将对此作具体分析。

在商品实际价格运动过程中，基差总是在不断变动，而基差的变动形态对一个套期保值者而言至关重要。由于期货合约到期时，现货价格与期货价格会趋于一致，而且基差呈现季节性变动，使套期保值者能够应用期货市场降低价格波动的风险。

基差变化是判断能否完全实现套期保值的依据。套期保值者利用基差的有利变动，不仅可以取得较好的保值效果，而且还可以通过套期保值交易获得额外的盈余。一旦基差出现不利变动，套期保值的效果就会受到影响，不免要蒙受一部分损失。

2.基差变化给套期保值带来的影响

若是买入套期保值，基差值走低(如基差值由-20下滑至-50)，也就是说，现货市场玉米价格上涨幅度小于期货市场玉米价格上涨幅度，那么通过此次套期保值就可以成功地实现锁定价格及规避风险的目的。若是卖出套期保值，基差值走高(如基差值由-20上涨至30)，也就是说，现货市场玉米价格下跌幅度小于期货市场玉米价格下跌幅度，那么通过此次套期保值同样可以成功地实现锁定价格及规避风险的目的。

四. 套期保值的类型

按照套期保值者在期货市场上买卖方向来区分的，套期保值分为买入套期保值、卖出套期保值和综合套期保值。玉米套期保值有两种基本类型，即买入套期保值和卖出套期保值。

1.买入套期保值

买入套期保值是指交易者先在期货市场买入玉米期货，以便将来在现货市场买进现货时不致因价格上涨而给自己造成经济损失的一种套期保值方式。这种用期货市场的盈利对冲现货市场亏损的做法，可以将远期价格固定在预计的水平上。买入玉米套期保值是需要现货商品而又担心现货商品后期价格上涨的客户常用的保值方法。

2.卖出套期保值

卖出套期保值是指交易者先在期货市场卖出玉米期货，当现货价格下跌时以期货市场的盈利来弥补现货市场的损失，从而达到保值目的的一种套期保值方式。卖出玉米套期保值主要适用于拥有商品的生产商或贸易商，他们担心商品价格下跌使自己遭受损失。

3.综合套期保值

对于加工企业来说，市场风险来自买和卖两个方面，原材料价格上涨和成品价格下跌都会带来市场风险，原材料价格上升的同时成品价格下跌是加工企业最为危难的时候。为了规避上述双重风险，加工企业可以利用期货市场进行综合套期保值，即对购进的原材料进行买期保值，对其产品进行卖期保值，锁牢其加工利润。目前，由于玉米的下游产品尚无期货品种，因此，玉米加工企业难以进行综合套期保值。大豆压榨企业比较容易操作。

五. 商品期货套期保值案例分析

案例1：饲料厂豆粕买入套期保值

2004年2月，国内豆粕价格受禽流感蔓延的冲击下跌到2760元/吨附近。某一饲料厂在4月份需要使用豆粕1000吨，由于当时的豆粕价格相对于进口大豆加工来说，明显偏低，饲料厂担心后期随着禽流感的好转，豆粕价格将出现回升，从而导致其生产成本增加。为了锁定其后期的豆粕购成本，饲料厂决定买入大连豆粕0405合约进行套期保值。

2月11日，饲料厂以2720元/吨价格买入100手豆粕0405合约(1手＝10吨)。到了4月份，豆粕价格正如饲料企业所预料的那样出现了上涨，价格上涨到3520元/吨，而此时0405豆粕合约价格也上涨到了3550元/吨。4月5日，该饲料厂以3520元/吨价格在现货市场买进1000吨豆粕，同时在期货市场以3570元/吨卖出豆粕0405合约平仓。

饲料厂的套期保值效果(不考虑手续费等交易成本)

现货市场 期货市场

2月11日 豆粕销售价格2760元/吨 买入100手0405豆粕合约

价格为2720元/吨

4月5日 买入1000吨豆粕

价格为3520元/吨 卖出100手0405豆粕合约

价格为3570元/吨

盈亏变化情况 (2760－3520)X1000＝－76万元 (3570－2720)X1000＝85万元

从盈亏情况来看，现货价格的上涨导致饲料厂的原料价格购成本上升了76万元，但买入套期保值操作产生了85万元的利润，在弥补了现货市场成本上升的同时还获得了9万元的额外利润。

案例2：油厂豆粕卖出套期保值

2003年10月份，某一油厂以3500元/吨的价格进口一船大豆。当时豆粕现货价格在2950元/吨，在分析了后期豆粕市场的基本面情况后，预计后期现货价格可能难以继续维持高位，甚至可能出现下跌。为了规避后期现货价格下跌的风险，该油厂决定通过卖出大连豆粕0401合约来对后期的豆粕现货进行套期保值。10月25日后，豆粕0401合约价格在2950元/吨附近盘整，该油厂以2950元/吨的均价卖出0401豆粕期货1000手(1手＝10吨)进行套期保值，规避后期可能出现的豆粕价格下跌的风险。

进入11月份，随着国内豆粕现货市场供不应求局面的改善，豆粕现货价格和期货价格都出现了同步的回落。12月4日油厂以2650元/吨买进0401豆粕期货1000手进行平仓，同时在现货市场以2760元/吨销售现货10000吨。

油厂的套期保值效果

现货市场 期货市场

10月25日 豆粕销售价格2950元/吨 卖出1000手0401豆粕合约

价格为2950元/吨

12月4日 卖出10000吨豆粕价格

为2760元/吨 买入1000手0401豆粕合约

价格为2650元/吨

盈亏变化情况 (2760－2950)X10000＝－190万元 (2950－2650)X10000＝300万元

虽然现货价格的下跌导致了该油厂销售现货利润少了190万，但由于其卖出1月豆粕的套期保值操作，使其获得了300万的期货利润，不但弥补了现货市场的损失，而且还获得了额外的收益110万元。

案例3：油厂卖现货，同时买期货套期保值

2004年3月以后，美盘价格暴跌，国内大豆、豆粕价格也一路暴跌。进口大豆现货价格从4400元/吨跌到2800元/吨，大豆期货价格0409合约从最高的4100元/吨跌到2693元/吨；豆粕现货价格从3700元/吨跌到2650元/吨，期货价格0407合约从3789元/吨下跌到2492元/吨，远期的0411合约从3452元/吨跌到2266元/吨。由于油厂进口的基本是高价大豆，如果再降价卖豆粕，将亏损严重，但是不降价，销售也很困难。于是，有的油厂取了低价卖现货，在期货上买回来的方式。

8月份中旬，油厂在2750元/吨左右卖出豆粕，在期货0411合约上买入相应的数量，价格为2330元/吨。随着时间推移，到了9月份，现货价格涨到2900元/吨，期货价格从2300元/吨涨到2600元/吨以上。油厂以2580元/吨卖出平仓。结果，现货少卖了150元/吨，期货赚了250元/吨，期货和现货相抵，多赚了100元/吨，而且，早卖现货快速回笼了资金，同时减少了豆粕仓储的损耗。

油厂卖现货买期货效果

现货市场 期货市场

8月中旬 卖出豆粕，价格2750元/吨 买入0411豆粕合约

价格为2330元/吨

9月4日 豆粕价格为2900元/吨 以2580元/吨的价格卖出平仓

盈亏变化情况 2750－2900＝－150元/吨 2580－2330＝250元/吨

案例4：油厂以大连豆粕期货价格为依据，制定进口大豆的价格策略

在没有期货市场的时候，企业一般没有办法确定远期的价格。目前，油厂可以根据大连商品的豆粕期货合约，确定远期价格，计算生产利润，调整经营方向。

CBOT大豆价格涨势是从2003年8月底开始启动的，当时价格为580美分/蒲式耳，到2004年3月下旬上涨到了1050美分/蒲式耳，波动幅度之大，实属罕见。在上涨初期，按照CBOT折算的进口大豆价格和大连豆粕期货价格计算，尚含有丰厚的压榨利润。但是上涨的中后期，以大连豆粕期货价格计算，进口大豆压榨后不但无利可图，而且还要亏损。尽管如此，仍然有这种价格水平的进口大豆不断到港，最终导致了部分油厂的巨额亏损，甚至引发了贸易争端。2004年3月22日，某油厂进口南美大豆，该油厂首先以大连豆粕作为依据进行了如下测算：

依据CBOT价格测算进口大豆成本

CBOT(美分/蒲式耳) 基差(美分/蒲式耳) CNF(美元/吨) 大豆成本(元/吨)

5月美豆 1003 150 423.65 4203

7月美豆 1004.5 180 435.22 4314

9月美豆 858 180 381.40 3796

依据大连豆粕期货价格测算的未来经营状况（单位:元/吨）

压榨时间 大豆成本 加工成本 豆油 豆粕保本价 大连豆粕期货价格 盈亏

8月 4203 120 7500 3763 3601(0408合约) -162

9月 4314 120 7500 3906 3598(0409合约) -308

11月 3796 120 7500 3242 3310(0411合约) 68

该油厂通过这样的测算，首先，在5月和7月暂时不买“升贴水”，等盘面上的压榨利润为正的时候再决定进口。其次，可以暂时考虑进口9月的大豆。该油厂以大连豆粕作为点价依据，成功地避免了亏损。

案例5：饲料企业在豆粕高价时的卖出套期保值

饲料企业为了保持市场的占有率，产品的价格不能随意波动，但是原料的价格却是不断变动的。近两年，饲料企业的原料—豆粕价格从不到2000元/吨一直涨到3700元/吨以上，饲料行业叫苦不迭。以往，饲料企业对原料价格的控制，一直用在价格低的时候，多买些，在价格高的时候，少买些，争取将全年的原料平均购价格保持在一定的水平。但是，这样的操作具有很大的难度：因为在价格低时，大量购占用资金，同时还占用厂库库存，造成原料损耗较大；在价格高时，尽量控制原料的购数量，就会影响到生产，当产品需求旺盛时会失去市场。所以，通过控制原料数量的方式来控制价格，效果是有限的。在豆粕期货推出后，该种情况得以改善。主要用两种方式：低价的时候，买入期货套期保值；高价的时候，卖出期货套期保值。这样，饲料企业完全可以把原料的现货囤积数量控制在正常的生产用量内。

2004年3月豆粕现货价格是3700元/吨，期货0408豆粕的价格是3790元/吨。某饲料厂为了保证生产，面对如此高价，只能忍痛买入。为了规避以后豆粕价格下跌的风险，该饲料厂在大连期货市场上卖出0408豆粕合约。6月份，现货果然出现了下跌，跌到2700元/吨，亏损1000元/吨；然而，期货0408豆粕合约也跌到了2650元/吨左右，该饲料厂平仓后，盈利1140元/吨。因此，总体盈利140元/吨。并且，在其他饲料企业不敢买豆粕的时候,利用期货套期保值占领市场了。

饲料厂高价卖出套期保值效果(单位：元/吨)

现货市场 期货市场

2004年3月 买入3700元/吨 0408豆粕期货以3790元/吨的价格卖出

2004年6月 现货价格为2700元/吨 买入平仓2650元/吨

盈亏 2700－3700＝－1000元/吨 3790－2650＝1140元/吨

案例6：在豆粕期货上进行跨期套利

2004年6月，大连豆粕期货价格在经历了前期的一波大幅下跌之后，进入了短暂的振荡盘整时期。在这波下跌过程中，由于0408豆粕下跌幅度较大，导致0408豆粕和0409豆粕价格从5月底的持平逐步扩大到70元/吨左右。6月15日，0408豆粕收盘价2710元/吨，0409豆粕2777元/吨，两者价差为67元/吨。0408合约和0409月合约只有一个月的时间差，如果接进8月现货然后抛回9月，扣除成本后，有较大的盈利空间。

豆粕0408与豆粕0409价差图

豆粕买8月卖9月的成本

费用项目 费用(元/吨) 详细内容

交易手续费 1.2元 6元/手(经纪公司收取)

交割费用 2元 1元/吨，买进卖出交割

仓储成本 18元 0.6元/天.吨，30天

增值税 7.7元 按67元计算

合计费用 28.9元

每吨豆粕价差净收益为67－28.9=38.1元，是一个比较不错的收益。

案例7：买近期大豆期货，卖远期豆粕期货

2004年4月初，CBOT大豆价格暴跌引发国内豆粕价格大幅下跌，因为国内前期油厂进口的大豆成本很高，油厂恐慌性地抛售豆粕。同时，由于前期国内榨油厂违约等因素，油厂开始减少大豆进口数量，从1月的1万吨、2月的184万吨、3月的159万吨，减少到4月的122万吨、5月的83万吨。许多油厂开始出现原料紧张情况，并预计大豆价格将要上涨。由于远期豆粕合约相比近期合约仍有较大的下跌空间，所以可以买进近期的大豆期货，卖出远期豆粕进行套利交易。

9月1日，大豆0411价格是2788元/吨，0501豆粕价格是2479元/吨，经测算，买豆抛粕已经有压榨利润。同时，考虑到11月的东北运输有难度，当月现货价格会走强，于是，某榨油企业选择了买0411大豆、卖0501豆粕，两者价差309元/吨。9月22日，大豆0411为2794元/吨，豆粕0501为2371元/吨，价差423元/吨。双边平仓以后，大豆获利6元/吨，豆粕获利108元/吨，总体获利114元/吨。

7月29日辽宁沈阳地区豆油市场价格走势偏弱，当地油厂一级豆油报价为10900元/吨，豆油报价为10800元/吨，四级豆油报价为10700元/吨，均较昨日下滑100元/吨。国内外期货市场走势较弱，油厂出货速度缓慢。

7月29辽宁大连地区豆油价格走势平稳。当地油厂一级豆油报价在11120元/吨，豆油报价在11020元/吨，较昨日变化不大。终端市场需求有限，贸易商入市积极性不是很高，油厂成交一般。